引言：

　　2020年以來，回歸本(ben)源、支(zhi)持(chi)實體(ti)(ti)經(jing)(jing)濟已(yi)逐步成(cheng)為(wei)融(rong)資(zi)(zi)租(zu)賃行業監(jian)管機構、市(shi)場主體(ti)(ti)的普遍共識。與此(ci)同時(shi)，黨中央(yang)為(wei)順應經(jing)(jing)濟社會高質量發展的戰(zhan)(zhan)略需要(yao)，深(shen)化金(jin)融(rong)供(gong)給側(ce)結(jie)構性改(gai)革，提出五篇金(jin)融(rong)大文(wen)章戰(zhan)(zhan)略，鼓勵金(jin)融(rong)機構服務支(zhi)持(chi)科(ke)創企(qi)業發展。本(ben)文(wen)從融(rong)資(zi)(zi)租(zu)賃項目風(feng)險(xian)管理(li)視(shi)角(jiao)出發，剖析(xi)科(ke)創型(xing)企(qi)業融(rong)資(zi)(zi)困(kun)境，并就(jiu)如何科(ke)學評價科(ke)創型(xing)企(qi)業經(jing)(jing)營風(feng)險(xian)、探索有(you)效風(feng)險(xian)管理(li)措施(shi)提出建議，以供(gong)從業者(zhe)參(can)考(kao)。

　　一、融資租賃公司轉型需求

　　作(zuo)為金(jin)融服(fu)務實(shi)體(ti)經濟高質量發展、促進(jin)產業(ye)轉型(xing)升級的重(zhong)要(yao)力量，在(zai)市(shi)場(chang)環境多變(bian)以及行業(ye)監管趨嚴的雙(shuang)重(zhong)壓力下(xia)，融資租賃公司轉型(xing)發展迫在(zai)眉睫。

　　（一）政策導向

　　近年來，各地(di)方金融監管局均嚴格落實原銀保監會《融資(zi)租(zu)賃公司監督管理暫行辦法》監管要求，鼓勵引導(dao)融資(zi)租(zu)賃公司壓降城(cheng)投平臺類(lei)資(zi)產(chan)的業(ye)務(wu)規模(mo)，加強實體經濟服(fu)務(wu)力(li)度，推動行業(ye)回(hui)歸本源(yuan)。

　　2024年(nian)8月，國家金(jin)融(rong)監督管理總局發(fa)布(bu)《關于印發(fa)金(jin)融(rong)租(zu)賃企(qi)業(ye)業(ye)務發(fa)展鼓(gu)勵清(qing)(qing)單(dan)、負面清(qing)(qing)單(dan)和項目企(qi)業(ye)業(ye)務正面清(qing)(qing)單(dan)的(de)(de)(de)通知(zhi)》，明確(que)了金(jin)融(rong)租(zu)賃企(qi)業(ye)在(zai)(zai)新能(neng)源、信息產(chan)業(ye)、人工(gong)智能(neng)等多(duo)個產(chan)業(ye)領域的(de)(de)(de)發(fa)展鼓(gu)勵方向(xiang)。在(zai)(zai)上述領域中，存在(zai)(zai)大量具有(you)相(xiang)對技(ji)術領先優(you)勢、處于快速成(cheng)長(chang)期(qi)的(de)(de)(de)中小型(xing)科創企(qi)業(ye)，可(ke)成(cheng)為融(rong)資租(zu)賃行業(ye)轉型(xing)的(de)(de)(de)優(you)選對象。

　　（二）市場競爭

　　2024年，全國融(rong)資租賃企(qi)業(ye)(ye)(ye)數量減少180家，合同余額小(xiao)幅下(xia)降(jiang)0.6%，行(xing)業(ye)(ye)(ye)整體呈現收縮(suo)態(tai)勢(shi)。行(xing)業(ye)(ye)(ye)規模收縮(suo)的背后，反映出原有(you)業(ye)(ye)(ye)務方向，特別是(shi)占(zhan)比(bi)較大的城投平臺業(ye)(ye)(ye)務已陷入困境(jing)。而在(zai)融(rong)資租賃公(gong)司紛紛轉(zhuan)型的情況下(xia)，頭部公(gong)司憑借龐大的規模優勢(shi)占(zhan)據先(xian)機，產(chan)業(ye)(ye)(ye)系(xi)背景公(gong)司則憑借獨特稟(bing)賦脫穎而出，中(zhong)(zhong)小(xiao)型融(rong)資租賃公(gong)司則轉(zhuan)型壓力倍增(zeng)，亟需找到專業(ye)(ye)(ye)化(hua)、差(cha)異化(hua)的業(ye)(ye)(ye)務轉(zhuan)型路徑。數量眾多的中(zhong)(zhong)小(xiao)型科(ke)創企(qi)業(ye)(ye)(ye)成(cheng)為其(qi)不(bu)可忽視的項(xiang)目聚集地(di)。

　　二、科創型企業的融資困境

　　科(ke)創型(xing)企業的(de)主要(yao)融資渠道有股權(quan)融資、銀行貸款等。近(jin)年來，在(zai)(zai)國家支持(chi)科(ke)技(ji)創新政策(ce)引領下，中(zhong)小型(xing)科(ke)創企業融資條(tiao)件雖已取得一定改善，但仍存在(zai)(zai)以下突出問題：

　　（一(yi)）融資渠道(dao)暢通性欠佳

　　股(gu)權(quan)融資(zi)準(zhun)入門(men)檻依(yi)然(ran)偏(pian)高(gao)，中(zhong)小型科(ke)創(chuang)企(qi)業通(tong)過(guo)資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場獲(huo)得資(zi)金難度較(jiao)大。風險投(tou)資(zi)機構往往傾向(xiang)于投(tou)資(zi)處于特定成長階段、展現出高(gao)增長潛能的(de)科(ke)創(chuang)企(qi)業；資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場對申請上市(shi)(shi)企(qi)業有非常嚴格的(de)審核(he)標準(zhun)，大部分(fen)獲(huo)得私募股(gu)權(quan)投(tou)資(zi)的(de)中(zhong)小型科(ke)創(chuang)企(qi)業難以進一步通(tong)過(guo)公(gong)開上市(shi)(shi)獲(huo)得持(chi)續直接融資(zi)支持(chi)。根據Wind數據顯示(shi)，我國已上市(shi)(shi)的(de)科(ke)技型中(zhong)小企(qi)業僅占4.16%，且多通(tong)過(guo)新(xin)三(san)板(ban)和新(xin)四(si)板(ban)掛牌(pai)。

　　（二）融(rong)資方案(an)靈活(huo)性欠佳

　　在銀行貸(dai)(dai)款方面，商(shang)業(ye)(ye)銀行由(you)于風險(xian)偏好較低，對科(ke)創(chuang)企(qi)(qi)業(ye)(ye)的(de)信(xin)貸(dai)(dai)投放較為謹慎。其傳統(tong)的(de)信(xin)貸(dai)(dai)評估(gu)體(ti)系側重于企(qi)(qi)業(ye)(ye)的(de)財務報表、資產抵押等硬(ying)性指標，難(nan)以(yi)與科(ke)創(chuang)企(qi)(qi)業(ye)(ye)重技術、輕資產的(de)特質相契合。雖然(ran)近年來推出了(le)一些科(ke)技信(xin)貸(dai)(dai)產品，但其規模(mo)和覆(fu)蓋范圍相對有(you)限(xian)，無法滿足眾(zhong)多科(ke)創(chuang)企(qi)(qi)業(ye)(ye)的(de)融(rong)(rong)資需求(qiu)。同時，商(shang)業(ye)(ye)銀行的(de)融(rong)(rong)資方案(an)的(de)期限(xian)、還(huan)款方式缺乏靈活(huo)性，難(nan)以(yi)較好的(de)適配科(ke)技型企(qi)(qi)業(ye)(ye)的(de)現金流特點。

　　三、融資租賃視角下科創型企業評價要素

　　由于中(zhong)小型科創型企業涉及(ji)行業較為廣(guang)泛且(qie)技術發展(zhan)程(cheng)度各(ge)不(bu)相同，因(yin)此(ci)在對(dui)其(qi)風險(xian)評估時不(bu)宜直接套用傳統風險(xian)評估模式(shi)，而應(ying)更多考量企業穩定(ding)成長性基礎上(shang)的預期經營成果及(ji)風險(xian)。

　　（一）選擇行業賽(sai)道

　　優(you)先選擇國家戰(zhan)略(lve)支持的(de)(de)賽道(dao)，如《“十四(si)五”戰(zhan)略(lve)性(xing)新興(xing)產業發(fa)展規(gui)劃》中明(ming)確的(de)(de)新能源(yuan)、半導體、生物(wu)醫藥、工業母機、商業航天等領(ling)域(yu)。上(shang)述領(ling)域(yu)在(zai)國家政策大力支持下(xia)，技術發(fa)展較(jiao)快且技術轉化路徑相(xiang)(xiang)對明(ming)確，較(jiao)易取得研(yan)發(fa)成果并獲得下(xia)游(you)客戶訂單，投資(zi)(zi)風險(xian)相(xiang)(xiang)對可控。同時，上(shang)述行(xing)業的(de)(de)部分設備在(zai)購買時享有國家政策補貼(tie)，可進一步降(jiang)低投資(zi)(zi)成本，縮減風險(xian)敞口。

　　（二）建(jian)立核心團隊

　　重點關(guan)注科創(chuang)(chuang)企(qi)業(ye)核(he)心(xin)技(ji)術(shu)(shu)團(tuan)(tuan)(tuan)隊(dui)(dui)(dui)的(de)(de)(de)產(chan)學(xue)研轉(zhuan)化(hua)(hua)履歷，如成功案(an)例量、專(zhuan)利商(shang)(shang)業(ye)轉(zhuan)化(hua)(hua)率。篩選投(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)科創(chuang)(chuang)企(qi)業(ye)也是(shi)在篩選投(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)“人”，核(he)心(xin)團(tuan)(tuan)(tuan)隊(dui)(dui)(dui)的(de)(de)(de)產(chan)學(xue)研轉(zhuan)化(hua)(hua)履歷構成技(ji)術(shu)(shu)債(zhai)權現(xian)金(jin)流(liu)的(de)(de)(de)首要保障。只有(you)將科創(chuang)(chuang)企(qi)業(ye)的(de)(de)(de)技(ji)術(shu)(shu)成功商(shang)(shang)業(ye)化(hua)(hua)，才能獲得(de)真正的(de)(de)(de)盈利以(yi)及現(xian)金(jin)流(liu)。同時，還(huan)要關(guan)注團(tuan)(tuan)(tuan)隊(dui)(dui)(dui)的(de)(de)(de)技(ji)術(shu)(shu)領袖、資(zi)(zi)(zi)源(yuan)整合(he)力、組織穩定性(xing)、風險(xian)應對力。在科創(chuang)(chuang)企(qi)業(ye)的(de)(de)(de)核(he)心(xin)團(tuan)(tuan)(tuan)隊(dui)(dui)(dui)中，技(ji)術(shu)(shu)領袖決定了企(qi)業(ye)創(chuang)(chuang)新的(de)(de)(de)天花板、團(tuan)(tuan)(tuan)隊(dui)(dui)(dui)結(jie)構影響了企(qi)業(ye)執行的(de)(de)(de)流(liu)暢度、資(zi)(zi)(zi)源(yuan)圈子(zi)加速了技(ji)術(shu)(shu)的(de)(de)(de)商(shang)(shang)業(ye)化(hua)(hua)周(zhou)期、抗風險(xian)力提高了企(qi)業(ye)的(de)(de)(de)生(sheng)存(cun)概率。

　　（三）選(xuan)擇TRL6企業

　　重點投資TRL 6級（系統原型通過驗證）以上(shang)(shang)的(de)(de)企業(ye)。避開(kai)實驗室階段項目(mu)，優(you)先選(xuan)擇已進入(ru)“中試量產過渡期”的(de)(de)企業(ye)，實物設(she)備(bei)需求明確，技術(shu)商業(ye)化(hua)(hua)路徑清晰、上(shang)(shang)下游(you)綁(bang)(bang)定能(neng)力較強的(de)(de)企業(ye)，企業(ye)技術(shu)商品化(hua)(hua)程度(du)較高(gao)，有(you)利于經營性正(zheng)向的(de)(de)流入(ru)，風險相對可控。同時，針對于處于技術(shu)初期的(de)(de)有(you)設(she)備(bei)需求的(de)(de)優(you)質(zhi)項目(mu)，也可通過“小(xiao)額(e)度(du)試點租賃”，提前跟蹤(zong)、綁(bang)(bang)定優(you)質(zhi)標的(de)(de)。

　　（四）資本(ben)市(shi)場認可度

　　優(you)先考慮被頭部VC/PE、產(chan)業(ye)(ye)(ye)資(zi)(zi)本(ben)或(huo)知名投資(zi)(zi)人投資(zi)(zi)的(de)(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)。股權(quan)投資(zi)(zi)為科創型(xing)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)重(zhong)要融資(zi)(zi)來源(yuan)，且股權(quan)基金通(tong)常具有(you)豐富的(de)(de)行(xing)業(ye)(ye)(ye)經驗和資(zi)(zi)源(yuan)。融資(zi)(zi)租賃行(xing)業(ye)(ye)(ye)在介(jie)入(ru)科創類企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)時，可以充分(fen)利用(yong)股權(quan)基金的(de)(de)調研(yan)成果。在調查(cha)擬投企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)時，應全面(mian)梳(shu)理(li)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)股權(quan)融資(zi)(zi)情況，著重(zhong)關(guan)注(zhu)頭部機(ji)構、大型(xing)機(ji)構的(de)(de)進(jin)入(ru)與退(tui)出。著重(zhong)關(guan)注(zhu)股權(quan)變動(dong)，尤其是股權(quan)退(tui)出的(de)(de)時間、價格以及原(yuan)因。同時，對(dui)(dui)(dui)技術成熟度較高(gao)、已進(jin)入(ru)穩(wen)定(ding)增長期(qi)的(de)(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)，還可對(dui)(dui)(dui)比科創板上(shang)市(shi)標準(zhun)結合行(xing)業(ye)(ye)(ye)上(shang)市(shi)窗口期(qi)進(jin)一步對(dui)(dui)(dui)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)進(jin)行(xing)評估，提高(gao)對(dui)(dui)(dui)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)未來發展路徑分(fen)析的(de)(de)有(you)效(xiao)性(xing)。

　　（五(wu)）租賃物合規(gui)性

　　選(xuan)擇(ze)(ze)核心的、可識別(bie)的設備作為租賃物。通(tong)過前期了解(jie)以(yi)及現場調查，梳理其(qi)真(zhen)實(shi)存在且(qie)能產生(sheng)收益(yi)的生(sheng)產設備，排除他項權利，確(que)保產權清(qing)晰無瑕(xia)疵。同時，應優先選(xuan)擇(ze)(ze)企業核心設備，提高客戶違約隱形(xing)成(cheng)本及后期處(chu)置(zhi)的流(liu)通(tong)性。

　　四、相關風險管理措施及建議

　　中小型科創企業融資(zi)租(zu)賃項目風險管理的核心矛盾(dun)，在于“技術不確定性(xing)與資(zi)金安全訴求”如何平衡。融資(zi)租(zu)賃公司(si)可(ke)通過以(yi)下路徑進行探索：

　　（一）建立主體評估模型

　　開發(fa)中(zhong)小型(xing)科(ke)創(chuang)企(qi)(qi)業(ye)風險評(ping)估模(mo)型(xing)。融資(zi)(zi)租(zu)賃公司應根(gen)據自身業(ye)務優(you)勢和資(zi)(zi)源稟賦，找準細分(fen)產(chan)業(ye)領域，通(tong)過業(ye)務產(chan)品建立企(qi)(qi)業(ye)主體評(ping)估模(mo)型(xing)，迅(xun)速、高效地對科(ke)創(chuang)類企(qi)(qi)業(ye)進行初(chu)步篩(shai)選，根(gen)據模(mo)型(xing)結果作為(wei)盡(jin)調、審(shen)查核(he)心內容的參考依據。從(cong)而打破以往先積累量化后形(xing)成(cheng)模(mo)型(xing)的傳(chuan)統，形(xing)成(cheng)先模(mo)型(xing)后量化的模(mo)式，風險審(shen)查前置化。隨(sui)著業(ye)務數(shu)量、投資(zi)(zi)經驗的不斷豐富，融資(zi)(zi)租(zu)賃有望成(cheng)為(wei)科(ke)創(chuang)企(qi)(qi)業(ye)全生命(ming)周期服(fu)務的“標配(pei)工具”，真正(zheng)實現科(ke)技、資(zi)(zi)本與產(chan)業(ye)的深度融合。

　　（二）實時租后管理監測

　　構(gou)建“數(shu)據穿透監控→智能診(zhen)斷→定(ding)向服(fu)(fu)務(wu)”的(de)資產運營(ying)管理體系。租(zu)后管理是融資租(zu)賃行(xing)業投(tou)(tou)資科創型企(qi)業的(de)重點環節，充(chong)分了解被投(tou)(tou)企(qi)業的(de)經(jing)營(ying)成果、發展情況以及面臨的(de)問(wen)題(ti)，運用(yong)(yong)投(tou)(tou)行(xing)思維培育、幫扶企(qi)業，靈活(huo)運用(yong)(yong)“金融+服(fu)(fu)務(wu)”的(de)優(you)(you)勢做到陪伴式發展，如協助申(shen)請政府補助、規范信息披露(lu)機(ji)制等，為客戶提供優(you)(you)質服(fu)(fu)務(wu)的(de)同(tong)時持續強化自身(shen)風險管控能力。

　　（三）建立健全(quan)聯動體系(xi)

　　建立健全投貸聯(lian)動服(fu)務體(ti)系。將單一(yi)資(zi)金提供方升級為“產(chan)業(ye)(ye)資(zi)源整(zheng)合(he)(he)者+風險(xian)共擔平(ping)臺”。高(gao)風險(xian)是科(ke)創型企業(ye)(ye)的(de)特(te)點，通過生態協(xie)同降低系統(tong)風險(xian)，聯(lian)合(he)(he)產(chan)業(ye)(ye)資(zi)本，通過“跟租+跟投”實現(xian)風險(xian)收(shou)益最(zui)優(you)配(pei)比，真(zhen)正參與(yu)服(fu)務企業(ye)(ye)全周(zhou)期(qi)成長(chang)，實現(xian)技術價(jia)值(zhi)與(yu)金融工具的(de)高(gao)效共振(zhen)。