根據融資租賃公(gong)(gong)司的(de)股東背景(jing)，本文(wen)將融資租賃公(gong)(gong)司分(fen)為(wei)(wei)產業(ye)類(lei)(lei)(lei)、地方(fang)國企類(lei)(lei)(lei)和綜(zong)合(he)(he)類(lei)(lei)(lei)。產業(ye)類(lei)(lei)(lei)租賃公(gong)(gong)司的(de)股東主要為(wei)(wei)產業(ye)集團；地方(fang)國企類(lei)(lei)(lei)租賃公(gong)(gong)司的(de)股東主要為(wei)(wei)地方(fang)國有平臺等(deng)；綜(zong)合(he)(he)類(lei)(lei)(lei)租賃公(gong)(gong)司的(de)股東背景(jing)比較多樣，主要為(wei)(wei)業(ye)務布局較為(wei)(wei)多元(yuan)的(de)綜(zong)合(he)(he)型集團。

　　2024年，產業(ye)類(lei)(lei)租賃公司(si)業(ye)務(wu)(wu)投放更加聚(ju)焦母公司(si)核心業(ye)務(wu)(wu)；地(di)方(fang)國企類(lei)(lei)租賃公司(si)業(ye)務(wu)(wu)投放仍(reng)以城投為主，但擬通過(guo)產業(ye)化(hua)尋求新(xin)的增長點；綜合(he)類(lei)(lei)租賃公司(si)業(ye)務(wu)(wu)投放多元化(hua)，覆蓋行業(ye)較多，頭(tou)部(bu)多元化(hua)，中(zhong)小特色化(hua)，部(bu)分綜合(he)類(lei)(lei)租賃公司(si)正在壓縮城投類(lei)(lei)業(ye)務(wu)(wu)，逐步向服務(wu)(wu)集團主責(ze)主業(ye)方(fang)向轉型。

　　截至2024年末(mo)，三類租(zu)賃(lin)公(gong)司平(ping)均資(zi)產總額增速(su)均放(fang)緩，其中產業類增速(su)下(xia)降顯著。

　　2024年，受行業凈(jing)(jing)息差收窄(zhai)影響，租賃(lin)行業整體盈利(li)水平有所下降，其中產(chan)業類和綜合類租賃(lin)公司(si)凈(jing)(jing)利(li)潤(run)均呈負增長，地方國企(qi)類租賃(lin)公司(si)凈(jing)(jing)利(li)潤(run)增速明顯收窄(zhai)。

　　截至2024年(nian)末(mo)(mo)，三類(lei)租(zu)賃公司(si)杠桿倍數、資產負(fu)債(zhai)率均(jun)較上年(nian)末(mo)(mo)變動不(bu)大(da)，由于(yu)產業類(lei)租(zu)賃公司(si)股東背景強，融資成(cheng)本(ben)低，對(dui)杠桿的容忍度(du)更高(gao)，其杠桿倍數、資產負(fu)債(zhai)率均(jun)處最高(gao)水平。產業類(lei)租(zu)賃公司(si)流(liu)動比率較上年(nian)末(mo)(mo)有所下(xia)降，明顯低于(yu)其他兩類(lei)租(zu)賃公司(si)；地方國企(qi)類(lei)和綜合類(lei)租(zu)賃公司(si)流(liu)動比率進一步提升。

　　截至(zhi)2024年(nian)末，產(chan)業(ye)(ye)類(lei)客戶集中度(du)較(jiao)上(shang)年(nian)有下降，但仍(reng)處較(jiao)高水(shui)平(ping)，綜合類(lei)和地方(fang)(fang)國企類(lei)單一客戶集中度(du)處于較(jiao)低水(shui)平(ping)。地方(fang)(fang)國企類(lei)租(zu)賃公(gong)司(si)主要在屬地開展業(ye)(ye)務(wu)，業(ye)(ye)務(wu)區(qu)域(yu)(yu)(yu)集中度(du)較(jiao)高；產(chan)業(ye)(ye)類(lei)租(zu)賃公(gong)司(si)的區(qu)域(yu)(yu)(yu)分布與集團展業(ye)(ye)區(qu)域(yu)(yu)(yu)的相關(guan)度(du)高；綜合類(lei)租(zu)賃公(gong)司(si)由于多元(yuan)化(hua)經營，業(ye)(ye)務(wu)區(qu)域(yu)(yu)(yu)集中度(du)較(jiao)低。

　　截至2024年末，產業類租賃公司(si)(si)資產質量(liang)較上年末有所下降，但不良率仍(reng)明顯低于其他(ta)兩類租賃公司(si)(si)；地方國企類租賃公司(si)(si)資產質量(liang)有所好轉(zhuan)；綜合類租賃公司(si)(si)資產質量(liang)保持穩定。

　　2024－2025年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)，受益于(yu)強大央企(qi)股東背(bei)景，發行債券的產(chan)業(ye)類(lei)租賃公司(si)中(zhong)長期信(xin)用(yong)債利率處較低(di)水平。

　　正文

　　為(wei)探究不同(tong)類(lei)(lei)(lei)型租(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)賃(lin)(lin)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)發(fa)展(zhan)情況，2022~2024年(nian)，聯合(he)資(zi)(zi)信發(fa)表了(le)租(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)賃(lin)(lin)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)分(fen)類(lei)(lei)(lei)型研(yan)究系列文章(zhang)。在(zai)過往的(de)(de)系列研(yan)究中，我們(men)根據(ju)(ju)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)租(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)賃(lin)(lin)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)主(zhu)要業(ye)(ye)務(wu)投(tou)向(xiang)進(jin)行(xing)分(fen)類(lei)(lei)(lei)（產(chan)業(ye)(ye)類(lei)(lei)(lei)、平(ping)臺類(lei)(lei)(lei)、綜(zong)(zong)合(he)類(lei)(lei)(lei)）。但對(dui)于(yu)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)租(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)賃(lin)(lin)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)而言，其股(gu)(gu)東(dong)背(bei)景不僅可(ke)以(yi)為(wei)其提供資(zi)(zi)金支持和業(ye)(ye)務(wu)資(zi)(zi)源，還(huan)影響其業(ye)(ye)務(wu)投(tou)放(fang)策略。因此在(zai)本(ben)次研(yan)究中，我們(men)根據(ju)(ju)股(gu)(gu)東(dong)背(bei)景對(dui)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)租(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)賃(lin)(lin)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)進(jin)行(xing)分(fen)類(lei)(lei)(lei)，分(fen)為(wei)產(chan)業(ye)(ye)類(lei)(lei)(lei)、地(di)方(fang)國(guo)企(qi)(qi)類(lei)(lei)(lei)和綜(zong)(zong)合(he)類(lei)(lei)(lei)。產(chan)業(ye)(ye)類(lei)(lei)(lei)租(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)賃(lin)(lin)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)的(de)(de)股(gu)(gu)東(dong)主(zhu)要為(wei)產(chan)業(ye)(ye)集(ji)(ji)團，例(li)如(ru)(ru)五大發(fa)電集(ji)(ji)團旗下的(de)(de)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)租(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)賃(lin)(lin)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)；地(di)方(fang)國(guo)企(qi)(qi)類(lei)(lei)(lei)租(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)賃(lin)(lin)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)的(de)(de)股(gu)(gu)東(dong)主(zhu)要為(wei)地(di)方(fang)國(guo)有(you)(you)(you)平(ping)臺等(deng)(deng)，例(li)如(ru)(ru)廣州越(yue)秀(xiu)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)租(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)賃(lin)(lin)有(you)(you)(you)限公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)等(deng)(deng)；綜(zong)(zong)合(he)類(lei)(lei)(lei)租(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)賃(lin)(lin)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)的(de)(de)股(gu)(gu)東(dong)背(bei)景比較(jiao)多樣(yang)，主(zhu)要為(wei)業(ye)(ye)務(wu)布(bu)局較(jiao)為(wei)多元的(de)(de)綜(zong)(zong)合(he)型集(ji)(ji)團，例(li)如(ru)(ru)平(ping)安國(guo)際(ji)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)租(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)賃(lin)(lin)有(you)(you)(you)限公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)等(deng)(deng)。以(yi)下樣(yang)本(ben)選(xuan)取公(gong)(gong)(gong)(gong)開發(fa)行(xing)過債券及經聯合(he)資(zi)(zi)信評估(gu)過有(you)(you)(you)效(xiao)信用級別的(de)(de)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)租(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)賃(lin)(lin)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)，樣(yang)本(ben)個數65家(jia)(jia)，其中，產(chan)業(ye)(ye)類(lei)(lei)(lei)租(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)賃(lin)(lin)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)22家(jia)(jia)，地(di)方(fang)國(guo)企(qi)(qi)類(lei)(lei)(lei)租(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)賃(lin)(lin)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)21家(jia)(jia)，綜(zong)(zong)合(he)類(lei)(lei)(lei)租(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)賃(lin)(lin)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)22家(jia)(jia)。相較(jiao)于(yu)《2024年(nian)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)租(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)賃(lin)(lin)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)分(fen)類(lei)(lei)(lei)別專題研(yan)究》，本(ben)次樣(yang)本(ben)數量(liang)增加(jia)1家(jia)(jia)，由于(yu)數據(ju)(ju)可(ke)得性，樣(yang)本(ben)企(qi)(qi)業(ye)(ye)有(you)(you)(you)少部(bu)分(fen)調整，由于(yu)分(fen)類(lei)(lei)(lei)維度(du)不同(tong)，分(fen)類(lei)(lei)(lei)結果有(you)(you)(you)適度(du)變(bian)(bian)動(dong)，其中產(chan)業(ye)(ye)類(lei)(lei)(lei)租(zu)(zu)(zu)(zu)(zu)賃(lin)(lin)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)的(de)(de)變(bian)(bian)化較(jiao)小。

　　從選取的樣本(ben)企業(ye)中，截(jie)至2024年末，產業(ye)類(lei)(lei)租(zu)(zu)賃公(gong)(gong)司(si)(si)AAA級(ji)別(bie)(bie)客戶仍占(zhan)比(bi)最高(gao)，該類(lei)(lei)型企業(ye)多(duo)為央(yang)企子(zi)公(gong)(gong)司(si)(si)，股東實(shi)力(li)很強；綜(zong)合類(lei)(lei)租(zu)(zu)賃公(gong)(gong)司(si)(si)AAA級(ji)別(bie)(bie)占(zhan)比(bi)次之，客戶信(xin)用資(zi)質(zhi)保持(chi)平(ping)(ping)穩；地方國企類(lei)(lei)租(zu)(zu)賃公(gong)(gong)司(si)(si)AA+級(ji)別(bie)(bie)占(zhan)比(bi)較高(gao)，該類(lei)(lei)企業(ye)多(duo)為城投子(zi)公(gong)(gong)司(si)(si)、地方金控(kong)平(ping)(ping)臺子(zi)公(gong)(gong)司(si)(si)和地方產融平(ping)(ping)臺子(zi)公(gong)(gong)司(si)(si)；整(zheng)體看，產業(ye)類(lei)(lei)租(zu)(zu)賃公(gong)(gong)司(si)(si)信(xin)用級(ji)別(bie)(bie)高(gao)于其他(ta)兩類(lei)(lei)租(zu)(zu)賃公(gong)(gong)司(si)(si)。

　　產(chan)業(ye)(ye)(ye)類租賃公司(si)業(ye)(ye)(ye)務(wu)投(tou)放更(geng)加聚焦母公司(si)核心產(chan)業(ye)(ye)(ye)；地(di)方國企類租賃公司(si)業(ye)(ye)(ye)務(wu)投(tou)放仍主要(yao)服務(wu)地(di)方國企，業(ye)(ye)(ye)務(wu)投(tou)向(xiang)仍以城(cheng)投(tou)為(wei)主，但(dan)通過(guo)產(chan)業(ye)(ye)(ye)化(hua)轉(zhuan)型(xing)尋求新的增長點；綜合類租賃公司(si)業(ye)(ye)(ye)務(wu)投(tou)放多元(yuan)化(hua)，覆蓋(gai)行業(ye)(ye)(ye)較(jiao)多，頭(tou)部多元(yuan)化(hua)，中小特(te)色化(hua)，部分綜合類租賃公司(si)正在(zai)減少城(cheng)投(tou)業(ye)(ye)(ye)務(wu)，并向(xiang)服務(wu)集團主責(ze)主業(ye)(ye)(ye)轉(zhuan)型(xing)。

　　產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)類租(zu)(zu)賃(lin)公(gong)司主要(yao)為央企(qi)(qi)或大型(xing)產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)集(ji)團(tuan)(tuan)子公(gong)司，大部(bu)分產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)類租(zu)(zu)賃(lin)公(gong)司業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)投(tou)放聚焦母(mu)公(gong)司核心(xin)產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)，在(zai)特(te)定(ding)領(ling)域專業(ye)(ye)(ye)(ye)化很強（如(ru)(ru)電力、汽車(che)、航(hang)空(kong)等）。但根據業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)策略(lve)的(de)(de)不(bu)同，有(you)(you)(you)的(de)(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)主要(yao)圍(wei)繞(rao)集(ji)團(tuan)(tuan)內企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)開展業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)，如(ru)(ru)產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)類租(zu)(zu)賃(lin)公(gong)司A，2024年末(mo)集(ji)團(tuan)(tuan)內部(bu)生息(xi)資產(chan)余(yu)額占比(bi)超過99.00%；有(you)(you)(you)的(de)(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)在(zai)集(ji)團(tuan)(tuan)所(suo)屬行業(ye)(ye)(ye)(ye)開展市(shi)場化業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)，如(ru)(ru)產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)類租(zu)(zu)賃(lin)公(gong)司B，截至2024年末(mo)，集(ji)團(tuan)(tuan)外業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)租(zu)(zu)賃(lin)本(ben)金余(yu)額占比(bi)超95.00%。但也(ye)有(you)(you)(you)少(shao)部(bu)分企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)未圍(wei)繞(rao)集(ji)團(tuan)(tuan)所(suo)屬行業(ye)(ye)(ye)(ye)開展業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)，而是建立(li)了自身(shen)市(shi)場化的(de)(de)業(ye)(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)投(tou)放策略(lve)，如(ru)(ru)產(chan)業(ye)(ye)(ye)(ye)類租(zu)(zu)賃(lin)公(gong)司C建立(li)了以工程建設、文旅交通、工業(ye)(ye)(ye)(ye)制造、汽車(che)金融和基(ji)礎設施為主的(de)(de)多元化資產(chan)布局(ju)。

　　地(di)方(fang)(fang)(fang)國(guo)企(qi)(qi)類(lei)租(zu)(zu)賃公(gong)(gong)(gong)(gong)司主(zhu)要(yao)為(wei)城投子(zi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司、地(di)方(fang)(fang)(fang)金控平(ping)臺(tai)(tai)子(zi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司和地(di)方(fang)(fang)(fang)產融平(ping)臺(tai)(tai)子(zi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司，業務(wu)(wu)投放主(zhu)要(yao)為(wei)地(di)方(fang)(fang)(fang)政府主(zhu)導的(de)基建項目、公(gong)(gong)(gong)(gong)用事業，以及服務(wu)(wu)地(di)方(fang)(fang)(fang)國(guo)企(qi)(qi)配套或集團產業鏈(lian)，2024年以來(lai)，地(di)方(fang)(fang)(fang)國(guo)企(qi)(qi)類(lei)租(zu)(zu)賃公(gong)(gong)(gong)(gong)司仍主(zhu)要(yao)服務(wu)(wu)地(di)方(fang)(fang)(fang)國(guo)企(qi)(qi)，業務(wu)(wu)投放仍以城投為(wei)主(zhu)，但也有部分(fen)企(qi)(qi)業通(tong)過(guo)產業化尋(xun)求(qiu)新(xin)的(de)增長(chang)點，如(ru)地(di)方(fang)(fang)(fang)國(guo)企(qi)(qi)類(lei)租(zu)(zu)賃公(gong)(gong)(gong)(gong)司A的(de)民生工(gong)程行(xing)業（該板塊主(zhu)要(yao)包括(kuo)基建設備等相(xiang)關(guan)租(zu)(zu)賃項目，承租(zu)(zu)人通(tong)常為(wei)當地(di)具(ju)有一定(ding)地(di)位的(de)國(guo)有企(qi)(qi)業）租(zu)(zu)賃資產占(zhan)比(bi)由2023年末(mo)(mo)的(de)58.71%下降至2024年末(mo)(mo)的(de)55.41%，同時清潔能源租(zu)(zu)賃資產占(zhan)比(bi)由2023年末(mo)(mo)的(de)1.71%提升(sheng)至2024年末(mo)(mo)的(de)12.71%。地(di)方(fang)(fang)(fang)國(guo)企(qi)(qi)類(lei)租(zu)(zu)賃公(gong)(gong)(gong)(gong)司B，清潔能源產業投放額占(zhan)比(bi)由2023年的(de)12.15%升(sheng)至22.44%。

　　綜(zong)(zong)合(he)類租(zu)賃公司業(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)投(tou)放多(duo)(duo)(duo)元(yuan)化(hua)，覆蓋行業(ye)較(jiao)(jiao)多(duo)(duo)(duo)，頭部多(duo)(duo)(duo)元(yuan)化(hua)，中小特色化(hua)，但近年來，綜(zong)(zong)合(he)類租(zu)賃公司處于多(duo)(duo)(duo)元(yuan)化(hua)轉型陣痛期，主(zhu)(zhu)要(yao)表現(xian)為(wei)減(jian)少(shao)城(cheng)投(tou)業(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)，服務(wu)(wu)(wu)(wu)集(ji)團主(zhu)(zhu)責主(zhu)(zhu)業(ye)，綜(zong)(zong)合(he)類租(zu)賃公司A，2025年3月末(mo)大(da)民生（主(zhu)(zhu)要(yao)為(wei)城(cheng)投(tou)業(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)）業(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)板(ban)塊占比從2023年末(mo)的(de)64.36%下(xia)降至(zhi)55.22%，大(da)能源（主(zhu)(zhu)要(yao)為(wei)集(ji)團內業(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)）業(ye)務(wu)(wu)(wu)(wu)板(ban)塊從2023年末(mo)的(de)17.14%提升至(zhi)36.74%。此外，部分綜(zong)(zong)合(he)類租(zu)賃公司深(shen)耕(geng)某一(yi)領(ling)域(yu)（特色化(hua)），在特定領(ling)域(yu)具有較(jiao)(jiao)強的(de)競爭力，綜(zong)(zong)合(he)類租(zu)賃公司B，2024年末(mo)租(zu)賃資產均為(wei)深(shen)耕(geng)醫(yi)療衛生產業(ye)，在醫(yi)療領(ling)域(yu)具有一(yi)定競爭力。

　　2022－2024年末，三類租賃公(gong)司(si)平均資產(chan)總(zong)額均持續(xu)增長，但2024年末增速均有(you)所(suo)下降，行業整體擴張(zhang)速度有(you)所(suo)放緩。

　　從資產(chan)增速(su)(su)來(lai)看，2022－2024年(nian)末，三(san)類(lei)(lei)租(zu)(zu)(zu)賃(lin)(lin)(lin)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)平(ping)均資產(chan)總額(e)均持續增長(chang)，但(dan)2024年(nian)末增速(su)(su)均有所下降。分別來(lai)看，地方國企類(lei)(lei)租(zu)(zu)(zu)賃(lin)(lin)(lin)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)資產(chan)總額(e)增速(su)(su)仍較大(da)(da)，絕對額(e)數值增幅(fu)最(zui)大(da)(da)，主(zhu)要由于(yu)地方國企類(lei)(lei)租(zu)(zu)(zu)賃(lin)(lin)(lin)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)在控制城投業(ye)務規(gui)(gui)(gui)模(mo)(mo)的同時，擴大(da)(da)了其他產(chan)業(ye)類(lei)(lei)業(ye)務規(gui)(gui)(gui)模(mo)(mo)；綜(zong)合(he)類(lei)(lei)租(zu)(zu)(zu)賃(lin)(lin)(lin)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)平(ping)均資產(chan)總額(e)增速(su)(su)較上年(nian)末變動(dong)不大(da)(da)，主(zhu)要系頭(tou)(tou)部綜(zong)合(he)類(lei)(lei)租(zu)(zu)(zu)賃(lin)(lin)(lin)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)資產(chan)規(gui)(gui)(gui)模(mo)(mo)相對穩定；產(chan)業(ye)類(lei)(lei)租(zu)(zu)(zu)賃(lin)(lin)(lin)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)增速(su)(su)大(da)(da)幅(fu)放緩，主(zhu)要系某頭(tou)(tou)部產(chan)業(ye)類(lei)(lei)租(zu)(zu)(zu)賃(lin)(lin)(lin)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)大(da)(da)幅(fu)收縮公(gong)(gong)(gong)用類(lei)(lei)業(ye)務規(gui)(gui)(gui)模(mo)(mo)所致。整體看，三(san)類(lei)(lei)租(zu)(zu)(zu)賃(lin)(lin)(lin)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)業(ye)務拓(tuo)展速(su)(su)度均有所放緩。

　　截至(zhi)2024年末，三類租賃公(gong)司(si)所有者權益規模增速呈不同程度放緩。

　　綜(zong)合(he)類(lei)(lei)租(zu)(zu)賃公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)整體(ti)資本實(shi)力最(zui)強(qiang)，地(di)方(fang)國(guo)企類(lei)(lei)租(zu)(zu)賃公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)實(shi)力相(xiang)對較弱(ruo)。2022－2024年末(mo)，三(san)類(lei)(lei)租(zu)(zu)賃公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)平(ping)均所(suo)(suo)有(you)(you)(you)(you)者權(quan)益均持續增(zeng)(zeng)長。截至2024年末(mo)，三(san)類(lei)(lei)租(zu)(zu)賃公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)平(ping)均所(suo)(suo)有(you)(you)(you)(you)者權(quan)益增(zeng)(zeng)速(su)呈(cheng)不同(tong)程度放(fang)緩，主要系2024年三(san)類(lei)(lei)租(zu)(zu)賃公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)業(ye)務(wu)投放(fang)收縮，資本補充壓(ya)力減少。分別來看，綜(zong)合(he)類(lei)(lei)租(zu)(zu)賃公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)平(ping)均所(suo)(suo)有(you)(you)(you)(you)者權(quan)益增(zeng)(zeng)速(su)小幅下(xia)降(jiang)；產業(ye)類(lei)(lei)租(zu)(zu)賃公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)平(ping)均所(suo)(suo)有(you)(you)(you)(you)者權(quan)益增(zeng)(zeng)速(su)顯著放(fang)緩；地(di)方(fang)國(guo)企類(lei)(lei)租(zu)(zu)賃公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)平(ping)均所(suo)(suo)有(you)(you)(you)(you)者權(quan)益增(zeng)(zeng)速(su)有(you)(you)(you)(you)所(suo)(suo)放(fang)緩，但絕對額數值增(zeng)(zeng)幅最(zui)大。

　　截至2024年末，產(chan)業類客戶集(ji)中度較上年略有(you)下(xia)降，但仍處較高水平，地(di)方國企(qi)(qi)類和(he)綜(zong)合(he)類單一客戶集(ji)中度處于較低水平。地(di)方國企(qi)(qi)類租(zu)(zu)賃(lin)公(gong)司(si)主要在屬地(di)開展業務(wu)，業務(wu)區域集(ji)中度較高，區域風險較高；產(chan)業類租(zu)(zu)賃(lin)公(gong)司(si)的區域分布(bu)與集(ji)團展業區域的相關度高；綜(zong)合(he)類租(zu)(zu)賃(lin)公(gong)司(si)由于多元化(hua)經營，業務(wu)區域集(ji)中度較低。

　　單(dan)(dan)一(yi)客(ke)戶(hu)集(ji)中(zhong)(zhong)度(du)(du)(du)(du)(du)方(fang)面，2022－2024年(nian)末(mo)，產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)類(lei)和地(di)方(fang)國(guo)企(qi)類(lei)租(zu)賃(lin)公(gong)司(si)(si)單(dan)(dan)一(yi)客(ke)戶(hu)集(ji)中(zhong)(zhong)度(du)(du)(du)(du)(du)均(jun)持(chi)續下降(jiang)，綜合類(lei)租(zu)賃(lin)公(gong)司(si)(si)單(dan)(dan)一(yi)客(ke)戶(hu)集(ji)中(zhong)(zhong)度(du)(du)(du)(du)(du)有所(suo)波動。由于(yu)大部(bu)(bu)分產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)類(lei)租(zu)賃(lin)公(gong)司(si)(si)主要服務集(ji)團，單(dan)(dan)一(yi)客(ke)戶(hu)集(ji)中(zhong)(zhong)度(du)(du)(du)(du)(du)顯著高于(yu)其他(ta)類(lei)租(zu)賃(lin)公(gong)司(si)(si)。截至2024年(nian)末(mo)，產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)類(lei)租(zu)賃(lin)公(gong)司(si)(si)單(dan)(dan)一(yi)客(ke)戶(hu)集(ji)中(zhong)(zhong)度(du)(du)(du)(du)(du)相較于(yu)上年(nian)末(mo)微幅下降(jiang)，但整體(ti)處較高水平，且臨(lin)近監(jian)管指標(biao)（對單(dan)(dan)一(yi)承租(zu)人的全部(bu)(bu)融(rong)(rong)資(zi)租(zu)賃(lin)業(ye)(ye)務余(yu)額不得超(chao)過凈資(zi)產(chan)(chan)(chan)的30.00%），但部(bu)(bu)分地(di)區的地(di)方(fang)政(zheng)府(fu)視情(qing)況對特(te)定行(xing)業(ye)(ye)的集(ji)中(zhong)(zhong)度(du)(du)(du)(du)(du)要求進行(xing)適(shi)當調整，例如(ru)天津市地(di)方(fang)金融(rong)(rong)管理局于(yu)2025年(nian)5月公(gong)告(gao)，在航(hang)空航(hang)運、海工裝備、算力中(zhong)(zhong)心(xin)設備、集(ji)成(cheng)電路、醫療器(qi)械、人工智能、高端制造、清潔能源等符(fu)合國(guo)家及本(ben)市產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)發展導向領域開展業(ye)(ye)務的融(rong)(rong)資(zi)租(zu)賃(lin)公(gong)司(si)(si)，對其業(ye)(ye)務集(ji)中(zhong)(zhong)度(du)(du)(du)(du)(du)和關聯度(du)(du)(du)(du)(du)要求進行(xing)適(shi)當安排，此外，國(guo)資(zi)委(wei)也(ye)鼓勵央企(qi)下的租(zu)賃(lin)公(gong)司(si)(si)服務集(ji)團主業(ye)(ye)。地(di)方(fang)國(guo)企(qi)類(lei)租(zu)賃(lin)公(gong)司(si)(si)和綜合類(lei)租(zu)賃(lin)公(gong)司(si)(si)單(dan)(dan)一(yi)客(ke)戶(hu)集(ji)中(zhong)(zhong)度(du)(du)(du)(du)(du)均(jun)較低。

　　區(qu)域(yu)集(ji)中(zhong)度(du)方(fang)(fang)面(mian)，產(chan)(chan)業類(lei)租(zu)賃(lin)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)租(zu)賃(lin)業務主要(yao)(yao)圍(wei)繞母公(gong)(gong)司(si)(si)(si)或(huo)所屬產(chan)(chan)業的核(he)心(xin)布(bu)局展(zhan)開，業務區(qu)域(yu)與(yu)產(chan)(chan)業基地、資(zi)源產(chan)(chan)地高(gao)(gao)(gao)度(du)重(zhong)合；綜(zong)合類(lei)租(zu)賃(lin)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)由于多(duo)元化(hua)經營，業務區(qu)域(yu)集(ji)中(zhong)度(du)較(jiao)低(di)；地方(fang)(fang)國(guo)企(qi)類(lei)租(zu)賃(lin)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)業務投放主要(yao)(yao)為地方(fang)(fang)政(zheng)府主導的基建項目，以及服(fu)務地方(fang)(fang)國(guo)企(qi)配套或(huo)集(ji)團(tuan)產(chan)(chan)業鏈，業務區(qu)域(yu)集(ji)中(zhong)度(du)較(jiao)高(gao)(gao)(gao)，地方(fang)(fang)國(guo)企(qi)類(lei)租(zu)賃(lin)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)C，截至2025年3月(yue)末，四川省(sheng)內租(zu)賃(lin)資(zi)產(chan)(chan)余額占(zhan)比80.25%，省(sheng)內業務占(zhan)比很高(gao)(gao)(gao)。

　　截(jie)至2024年(nian)末(mo)，三類租賃(lin)公(gong)司杠桿倍(bei)數(shu)、資產(chan)負(fu)債率(lv)均較上年(nian)末(mo)變動不大(da)，其中產(chan)業類租賃(lin)公(gong)司杠桿倍(bei)數(shu)、資產(chan)負(fu)債率(lv)均處最(zui)高水平。

　　三類(lei)(lei)租(zu)賃(lin)(lin)(lin)(lin)公(gong)(gong)司杠(gang)桿(gan)倍數、資(zi)(zi)產(chan)(chan)負債(zhai)(zhai)率(lv)區分度較為(wei)明(ming)顯，截(jie)至2024年末，產(chan)(chan)業(ye)(ye)類(lei)(lei)、地方(fang)國企類(lei)(lei)和綜合類(lei)(lei)租(zu)賃(lin)(lin)(lin)(lin)公(gong)(gong)司杠(gang)桿(gan)倍數、資(zi)(zi)產(chan)(chan)負債(zhai)(zhai)率(lv)均較上年末變動不大。產(chan)(chan)業(ye)(ye)類(lei)(lei)租(zu)賃(lin)(lin)(lin)(lin)公(gong)(gong)司杠(gang)桿(gan)水(shui)(shui)平(ping)(ping)、資(zi)(zi)產(chan)(chan)負債(zhai)(zhai)率(lv)均處最高(gao)水(shui)(shui)平(ping)(ping)，主要系產(chan)(chan)業(ye)(ye)類(lei)(lei)租(zu)賃(lin)(lin)(lin)(lin)公(gong)(gong)司股東(dong)背景強(qiang)，融資(zi)(zi)成本(ben)低，對杠(gang)桿(gan)的(de)容(rong)忍度更高(gao)。地方(fang)國企類(lei)(lei)租(zu)賃(lin)(lin)(lin)(lin)公(gong)(gong)司杠(gang)桿(gan)水(shui)(shui)平(ping)(ping)、資(zi)(zi)產(chan)(chan)負債(zhai)(zhai)率(lv)保持最低水(shui)(shui)平(ping)(ping)。綜合類(lei)(lei)租(zu)賃(lin)(lin)(lin)(lin)公(gong)(gong)司杠(gang)桿(gan)水(shui)(shui)平(ping)(ping)、資(zi)(zi)產(chan)(chan)負債(zhai)(zhai)率(lv)處居(ju)中(zhong)水(shui)(shui)平(ping)(ping)。

　　截至2024年末，產業(ye)類租(zu)賃(lin)公司(si)流動比(bi)率(lv)較上年末有(you)所下降，明顯低于其(qi)他兩類租(zu)賃(lin)公司(si)，錯配程度更(geng)高；地方(fang)國企類和(he)綜合類租(zu)賃(lin)公司(si)流動比(bi)率(lv)進一步提升(sheng)。

　　從流(liu)動(dong)性(xing)指(zhi)標來看，2022－2024年(nian)末，地方國(guo)企類(lei)和綜合(he)類(lei)租(zu)賃(lin)(lin)公(gong)司(si)流(liu)動(dong)比(bi)率(lv)持續增長，流(liu)動(dong)性(xing)指(zhi)標表現優于產(chan)(chan)(chan)(chan)業類(lei)租(zu)賃(lin)(lin)公(gong)司(si)。產(chan)(chan)(chan)(chan)業類(lei)租(zu)賃(lin)(lin)公(gong)司(si)資產(chan)(chan)(chan)(chan)負(fu)債(zhai)(zhai)錯配程度更高，面臨更大的(de)(de)流(liu)動(dong)性(xing)風險，主要系大部分產(chan)(chan)(chan)(chan)業類(lei)租(zu)賃(lin)(lin)公(gong)司(si)業務投放聚焦母公(gong)司(si)核心業務，集團內(nei)業務占比(bi)高，資產(chan)(chan)(chan)(chan)端收益率(lv)偏低(di)，導(dao)致(zhi)負(fu)債(zhai)(zhai)端需要用相對成本(ben)更低(di)的(de)(de)短期(qi)(qi)(qi)債(zhai)(zhai)務，產(chan)(chan)(chan)(chan)業類(lei)租(zu)賃(lin)(lin)公(gong)司(si)A，截至2024年(nian)末，租(zu)賃(lin)(lin)資產(chan)(chan)(chan)(chan)到期(qi)(qi)(qi)期(qi)(qi)(qi)限(xian)1年(nian)以內(nei)的(de)(de)占比(bi)約25.00%，而全部債(zhai)(zhai)務到期(qi)(qi)(qi)期(qi)(qi)(qi)限(xian)在(zai)1年(nian)以內(nei)的(de)(de)占比(bi)超過90.00%，且1年(nian)內(nei)到期(qi)(qi)(qi)的(de)(de)債(zhai)(zhai)務規模遠大于1年(nian)內(nei)到期(qi)(qi)(qi)的(de)(de)租(zu)賃(lin)(lin)資產(chan)(chan)(chan)(chan)規模。截至2024年(nian)末，產(chan)(chan)(chan)(chan)業類(lei)租(zu)賃(lin)(lin)公(gong)司(si)流(liu)動(dong)比(bi)率(lv)較(jiao)上年(nian)末有所下降，地方國(guo)企類(lei)和綜合(he)類(lei)租(zu)賃(lin)(lin)公(gong)司(si)流(liu)動(dong)比(bi)率(lv)進一步提升。

　　截(jie)至2024年末(mo)，產業類(lei)租賃(lin)(lin)公司資產質(zhi)(zhi)量(liang)較上年末(mo)有(you)所下降，但不良(liang)率(lv)仍明顯低于其(qi)他兩(liang)(liang)類(lei)租賃(lin)(lin)公司；地方(fang)國(guo)企類(lei)租賃(lin)(lin)公司資產質(zhi)(zhi)量(liang)有(you)所好轉(zhuan)；綜(zong)合(he)類(lei)租賃(lin)(lin)公司資產質(zhi)(zhi)量(liang)保持穩定(ding)，撥備覆蓋率(lv)明顯高于其(qi)他兩(liang)(liang)類(lei)租賃(lin)(lin)公司。

　　從(cong)不(bu)(bu)(bu)(bu)良(liang)(liang)率(lv)(lv)指標來看，截(jie)(jie)至(zhi)(zhi)2024年(nian)(nian)末(mo)(mo)，產(chan)(chan)業(ye)類租賃(lin)(lin)公(gong)(gong)司(si)不(bu)(bu)(bu)(bu)良(liang)(liang)率(lv)(lv)較上年(nian)(nian)末(mo)(mo)有(you)所(suo)增長，主要系部分(fen)汽車(che)(che)行業(ye)產(chan)(chan)業(ye)類租賃(lin)(lin)公(gong)(gong)司(si)資(zi)(zi)產(chan)(chan)質量(liang)(liang)大幅惡化，產(chan)(chan)業(ye)類租賃(lin)(lin)公(gong)(gong)司(si)D，截(jie)(jie)至(zhi)(zhi)2024年(nian)(nian)末(mo)(mo)，受商用車(che)(che)及網約車(che)(che)業(ye)務(wu)租賃(lin)(lin)資(zi)(zi)產(chan)(chan)質量(liang)(liang)大幅惡化影響，不(bu)(bu)(bu)(bu)良(liang)(liang)率(lv)(lv)由2023年(nian)(nian)末(mo)(mo)的(de)(de)0.54%提(ti)升至(zhi)(zhi)3.61%。但產(chan)(chan)業(ye)類租賃(lin)(lin)公(gong)(gong)司(si)資(zi)(zi)產(chan)(chan)質量(liang)(liang)仍保持最低水平。地(di)方(fang)(fang)國(guo)企類租賃(lin)(lin)公(gong)(gong)司(si)不(bu)(bu)(bu)(bu)良(liang)(liang)率(lv)(lv)有(you)所(suo)下降(jiang)，主要系部分(fen)地(di)方(fang)(fang)國(guo)企類租賃(lin)(lin)公(gong)(gong)司(si)對不(bu)(bu)(bu)(bu)良(liang)(liang)資(zi)(zi)產(chan)(chan)進行了核銷，地(di)方(fang)(fang)國(guo)企類租賃(lin)(lin)公(gong)(gong)司(si)D，2024年(nian)(nian)核銷不(bu)(bu)(bu)(bu)良(liang)(liang)資(zi)(zi)產(chan)(chan)規模(mo)4.30億元，不(bu)(bu)(bu)(bu)良(liang)(liang)率(lv)(lv)由2023年(nian)(nian)末(mo)(mo)的(de)(de)3.58%降(jiang)至(zhi)(zhi)2024年(nian)(nian)末(mo)(mo)的(de)(de)2.03%。綜合類租賃(lin)(lin)公(gong)(gong)司(si)不(bu)(bu)(bu)(bu)良(liang)(liang)率(lv)(lv)微(wei)幅提(ti)升，資(zi)(zi)產(chan)(chan)質量(liang)(liang)變化不(bu)(bu)(bu)(bu)大。

　　截(jie)至2024年末(mo)，產業(ye)類、地方國企類租賃(lin)(lin)公司(si)(si)撥備(bei)覆蓋(gai)率(lv)均較上年末(mo)呈(cheng)上升(sheng)趨勢(shi)，綜合類租賃(lin)(lin)公司(si)(si)計提(ti)的撥備(bei)覆蓋(gai)率(lv)較上年末(mo)有(you)所(suo)下降(jiang)，仍處最高(gao)水平，計提(ti)比例明顯高(gao)于其他(ta)兩類租賃(lin)(lin)公司(si)(si)。

　　2024－2025年上(shang)半年，產業(ye)類(lei)租賃公司(si)中(zhong)長(chang)期信用債利(li)率較(jiao)低。

　　從中長期信用(yong)債利率(lv)情況來(lai)看，2025年(nian)上半年(nian)三類(lei)租賃(lin)公司(si)中長期債券(quan)發行(xing)利率(lv)整體均低于2024年(nian)中長期債券(quan)發行(xing)利率(lv)。2024－2025年(nian)上半年(nian)，產(chan)(chan)業(ye)類(lei)租賃(lin)公司(si)中長期信用(yong)債利率(lv)最低，主要系產(chan)(chan)業(ye)類(lei)租賃(lin)公司(si)多為央企子公司(si)，在當下市場環境(jing)下，產(chan)(chan)業(ye)類(lei)租賃(lin)公司(si)能以較低融(rong)資(zi)成本在資(zi)本市場融(rong)資(zi)。

　　2024年，受行業凈(jing)(jing)息差收(shou)窄影響，產業類(lei)和綜合類(lei)租(zu)賃(lin)公(gong)司(si)凈(jing)(jing)利潤均呈負增長，地方國企(qi)類(lei)租(zu)賃(lin)公(gong)司(si)凈(jing)(jing)利潤增速明顯收(shou)窄。未(wei)來，隨(sui)著(zhu)租(zu)賃(lin)行業凈(jing)(jing)息差進一步收(shou)窄，租(zu)賃(lin)公(gong)司(si)盈利能力將進一步下(xia)降。

　　2022－2024年，三類租(zu)賃公(gong)(gong)司凈(jing)利(li)潤年均(jun)復(fu)合增(zeng)長(chang)(chang)率分(fen)別為-2.93%、8.14%和-2.08%。2024年，受行(xing)業凈(jing)息差(cha)收窄(zhai)、業務投放(fang)放(fang)緩(huan)等綜(zong)合因素影(ying)響，產業類和綜(zong)合類租(zu)賃公(gong)(gong)司凈(jing)利(li)潤均(jun)呈負增(zeng)長(chang)(chang)，地方國企類租(zu)賃公(gong)(gong)司凈(jing)利(li)潤增(zeng)速明顯(xian)收窄(zhai)。

　　從盈利(li)指標來看，2022－2024年(nian)，三類(lei)租(zu)(zu)賃公(gong)司(si)(si)(si)凈資(zi)產(chan)(chan)收益率均(jun)持續下降(jiang)。2024年(nian)，三類(lei)租(zu)(zu)賃公(gong)司(si)(si)(si)凈資(zi)產(chan)(chan)收益率均(jun)進(jin)一步(bu)(bu)(bu)下降(jiang)，其中，產(chan)(chan)業(ye)(ye)類(lei)租(zu)(zu)賃公(gong)司(si)(si)(si)凈資(zi)產(chan)(chan)收益率最低，主要系大部分產(chan)(chan)業(ye)(ye)類(lei)租(zu)(zu)賃公(gong)司(si)(si)(si)業(ye)(ye)務投(tou)放(fang)聚焦(jiao)母公(gong)司(si)(si)(si)核心產(chan)(chan)業(ye)(ye)，集團內業(ye)(ye)務占比高，集團內業(ye)(ye)務投(tou)放(fang)利(li)率非完全(quan)市場化定價，凈資(zi)產(chan)(chan)收益率相對較低。未來，隨著(zhu)(zhu)地方(fang)國(guo)企類(lei)和綜合(he)類(lei)租(zu)(zu)賃公(gong)司(si)(si)(si)產(chan)(chan)業(ye)(ye)化轉型的(de)逐(zhu)步(bu)(bu)(bu)推(tui)進(jin)，并向集團主業(ye)(ye)聚焦(jiao)，城投(tou)業(ye)(ye)務規模(mo)將繼(ji)續收縮，資(zi)產(chan)(chan)端的(de)收益率或將進(jin)一步(bu)(bu)(bu)下降(jiang)。整體(ti)而言(yan)，隨著(zhu)(zhu)租(zu)(zu)賃行業(ye)(ye)凈息差(cha)收窄，租(zu)(zu)賃公(gong)司(si)(si)(si)盈利(li)能力將進(jin)一步(bu)(bu)(bu)下降(jiang)。